科客点评：熔断机制刚发布，市场就开始检验了。

　　北京时间1月4日消息，熔断机制今年1月1日正式实施，这意味着今天不仅是新年首个交易日，也是熔断机制“上线”的首个交易日。今日早间一开盘A股就开始暴跌，最新消息显示，午后大盘继续下行，沪深300跌幅达到5%盘中触发熔断机制。沪指跌4.96%报3363.5点，深成指跌6.47%报11845.1点，创业板跌7.10报2521.3点。上交所公告，13时12分开始实施指数熔断，13时27分起结束本次熔断。有网友调侃说市场正在测试熔断。那么，何为熔断机制，这种机制有何规则，为了回答这两个问题，科客网整理了以下内容：

1．熔断机制及影响

　　熔断机制起源于美国，是美国证券交易委员会设立的一种保护机制，即在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，类似于保险丝在过量电流通过时会熔断以保护电器不受到损伤。中国熔断机制以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。股票、基金、可转换公司债券、可交换公司债券、股指期货、以及交易所认定的其他相关品种。

　　目前熔断机制设计本身会对市场波动产生影响。因为相比上涨，市场下跌更容易导致集体性非理性行为。有了熔断机制后，当市场下跌幅度接近阈值时，投资者担心熔断生效而恐慌性地抛售，可能会引起触碰熔断阈值的情况。国金证券表示，熔断机制和涨跌停板制度相当于给A股套上了“双保险”，这有助于一定程度上有所减小国内A股市场波动，让让投资者腾出一定的时间平复恐慌心理，促使投资者更理性交易。中金也曾提及，目前一级阈值幅度较低（根据历史数据几乎每25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5%），且二级阈值与一级阈值设置差距过小（仅2个百分点），正常交易可能会比较频繁的被中断。

2．熔断阈值、熔断触发

　　熔断机制设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断。触发5%熔断阈值时，暂停交易15分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。尾盘时段（14:45至15:00期间）触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。 

　　同一幅度的熔断一天只能触发1次。在极端情况下，5%的指数熔断在一天内可触发两次，分别为沪深300指数首次上涨达到或超过5%、沪深300指数首次下跌达到或超过5%。5%熔断复牌后，只有当沪深300指数在反方向首次达到或超过5%时，才会再次触发5%熔断。　

3．熔断机制与涨停板

　　熔断机制实施后，涨停板制度依然保留。涨跌停与熔断机制最大的区别如下：第一，熔断机制针对指数，涨跌停针对是个股；第二，熔断机制暂停所有交易，而涨跌停不暂停交易。据A股目前的涨跌停板制，在股价达到涨跌停板后，并不完全停止交易，而在涨跌停价位或涨跌停价位内的交易，仍可继续进行，直到当日收市为止。在一个交易日内的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10%，超过涨跌限价的委托为无效委托。 

4．熔断申报与撤销与恢复交易 

　　三家交易所在指数熔断期间能否申报和撤销上有所差异。上交所。指数熔断于15:00前结束，熔断期间可继续申报，也可撤销申报。指数熔断持续至15:00结束，熔断期间仅接受撤销申报，不接受其他申报。深交所指数熔断期间，投资者均可申报，也可撤销申报。中金所。沪深300指数触发5%阈值，相关合约进入12分钟的熔断期间，熔断期间暂停交易，不接受指令申报和撤销；熔断期间结束后进入3分钟集合竞价指令申报时间，期间接受指令申报和撤销。沪深300指数触发7%阈值，或相关合约收市前15分钟内触发5%阈值，相关合约暂停交易至当日收市，期间不接受指令申报和撤销。此外，如果指数熔断跨越午间休市，则三家交易所的相关安排均与现有休市安排一致。即午间休市期间，投资者不能进行申报和撤销申报。

 　上交所、深交所，15:00前结束的指数熔断，熔断结束后，对已接受的申报进行集合竞价撮合成交，此后进入竞价交易阶段。中金所，指数熔断结束前3分钟进行集合竞价指令申报，集合竞价指令申报结束后，立即进行集合竞价指令撮合，后转入连续竞价交易。

5．股指期货交易规则

　　熔断机制实施后，股指期货交易时间与A股同步，即股指期货的集合竞价时间为每个交易日9:25-9:30，连续竞价交易时间为每交易日9:30-11:30和13:00-15:00。在非交割日，期货与现货同步熔断。但在交割日，下午13:00开市后不再实施熔断，上午实施的熔断最迟下午13:00起要恢复交易。

　　熔断实施后，期指的每日价格最大波动限制由±10%调整为±7%。当沪深300指数较前一交易日收盘上涨或者下跌未达到5%的，股指期货合约的价格波动限制为上一交易日结算价的±5%；当沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨或者下跌达到或者超过5%的，股指期货合约进入熔断，恢复交易后，合约上涨或者下跌对应方向的每日价格最大波动限制随即生效。关注科客网官方微信kekebat，获取更多精彩资讯。（文/Lillian）

以下是证监会12月4日发布的熔断机制问答：

1. 指数熔断对哪些品种的交易及相关业务有影响？

　　触发熔断时，股票及股票相关品种的竞价交易均暂停，新股发行、配股、投票等非交易业务可以正常申报，若指数熔断持续至15:00，相关证券当日不进行大宗交易。

　　由于技术系统的差异，目前各交易所在实施熔断产品范围、相关业务影响等方面略有不同：

　　一是上交所将暂停股票及相关品种的竞价交易，包括A股、B股、基金(黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金除外)、可转换公司债券和可交换公司债券。对于转融通证券出借，若指数熔断15：00前结束，当日的转融通证券出借申报、匹配成交、证券归还均正常进行；若指数熔断持续至15:00的，熔断后不再接收相关证券的转融通证券出借和借入申报，熔断前已接受的申报仍进行匹配成交，当日应当归还的证券，参照证券停牌方式处理，归还日顺延至下一交易日。

　　二是深交所实施熔断的证券品种与上交所基本一致，差异仅在于熔断期间黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金的竞价交易将同时暂停，新系统上线后将调整为与上交所一致。对于转融通证券出借，若指数熔断于15:00前结束，相关证券转融通证券出借交易及归还正常进行；若指数熔断持续至15:00，参照证券停牌方式处理，相关证券当日不进行转融通证券出借交易，当日应当归还的证券，归还日顺延至下一交易日。

　　三是中金所将暂停股指期货所有产品交易(包括沪深300(3557.095, -173.91, -4.66%)、中证500和上证50股指期货)，但国债期货交易正常进行。具体以交易所发布的相关公告为准。

2. 指数熔断结束后以什么方式恢复交易？

　　对上交所、深交所，对于15:00前结束的指数熔断，熔断结束后，对已接受的申报进行集合竞价撮合成交，此后进入竞价交易阶段。对于中金所，指数熔断结束前3分钟进行集合竞价指令申报，集合竞价指令申报结束后，立即进行集合竞价指令撮合，然后转入连续竞价交易。

3. 指数熔断期间投资者能否申报或撤销申报？

　　三家交易所在指数熔断期间能否申报和撤销上有所差异。一是上交所。指数熔断于15:00前结束的，熔断期间可以继续申报，也可以撤销申报。指数熔断持续至15:00结束的，熔断期间仅接受撤销申报，不接受其他申报。二是深交所指数熔断期间，投资者均可以申报，也可以撤销申报。三是中金所。沪深300指数触发5%阈值的，相关合约进入12分钟的熔断期间，熔断期间暂停交易，不接受指令申报和撤销；熔断期间结束后进入3分钟集合竞价指令申报时间，期间接受指令申报和撤销。沪深300指数触发7%阈值的，或者相关合约收市前15分钟内触发5%阈值的，相关合约暂停交易至当日收市，期间不接受指令申报和撤销。此外，如果指数熔断跨越午间休市，则三家交易所的相关安排都与现有休市安排一致，午间休市期间，投资者不能进行申报和撤销申报。

4. 指数熔断期间是否揭示参考成交价量？

　　指数熔断期间和熔断结束后的集合竞价期间，三家交易所均不揭示虚拟参考价格、虚拟匹配量、虚拟未匹配量。

5. 触发熔断时基金的申购赎回是否受到影响？

　　以基金管理人发布的相关公告为准。

6. 指数熔断机制对沪港通有什么影响？

　　2014年4月10日发布的联合公告规定了“主场原则”，即“交易结算活动遵守交易结算发生地市场的规定及业务规则”。据此拟作出如下安排：一是关于沪股通。沪股通适用内地指数熔断机制相关规则，当A股市场触发指数熔断阈值后，内地投资者与沪股通投资者在内地市场的交易均暂停；沪股通下投资者申报、撤销申报等相关安排，执行内地指数熔断机制相关规定。二是关于港股通。A股触发指数熔断机制后，港股通业务不受影响。

7. 指数熔断在股指期货合约交割日有哪些特殊的安排？

　　目前境内股指期货的交割结算价以现货标的指数交割日最后两个小时算术平均价格计算，为保证股指期货正常交割，指数熔断在股指期货交割日下午13:00开市后不再实施，具体包括两种情形：一是13:00至15:00期间不再实施指数熔断；二是上午实施的指数熔断最迟在下午13:00起恢复交易。

8. 为何调整股指期货合约交易时间？

　　中金所调整股指期货开收市时间，与现货市场保持同步，即股指期货的集合竞价时间为每个交易日9:25-9:30，连续竞价交易时间为每交易日9:30-11:30和13:00-15:00。调整股指期货合约交易时间主要目的是与现货股票市场保持一致。

9. 引入指数熔断机制后，股指期货合约的涨跌停板幅度有哪些变化？

　　股指期货合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度，由上一交易日结算价的±10%调整为±7%。合约最后交易日涨跌停板幅度仍为上一交易日结算价的±20%。当沪深300指数较前一交易日收盘上涨或者下跌未达到5%的，股指期货合约的价格波动限制为上一交易日结算价的±5%；当沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨或者下跌达到或者超过5%的，股指期货合约进入熔断，恢复交易后，合约上涨或者下跌对应方向的每日价格最大波动限制随即生效。

10. 触发熔断时股指期货合约结算价如何计算？

　　当日结算价是指某一合约某一时段成交价格按照成交量的加权平均价。该时段发生熔断、集合竞价指令申报或者交易暂停的，扣除熔断、集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段。

11. 对于指数熔断机制投资者还有哪些事项需要特别关注和了解？

　　投资者还需要特别注意指数熔断机制以下几个方面的安排：一是开盘集合竞价触发熔断的，将从9:30开始按照触发情形实施指数熔断。二是对于非股指期货合约交割日，上午熔断时长不足的，下午开市后补足，午间休市时间不计入熔断时长。三是熔断至15:00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)，当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。四是深交所在14:57至15:00收盘集合竞价期间触发熔断的，不实施指数熔断。五是指数熔断期间，相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。

　　在触发熔断时，交易所将在网站发布相关的公告，告知熔断恢复交易或暂停交易的时间，投资者需要密切关注交易所网站发布的信息，以便做好相应的业务准备。