科客点评：短期内京东金融难以实现海外上市。

　　北京时间12月28日消息，据北京日报记者董禹含报道，京东正在积极申请消费金融牌照。在日前的媒体沟通会上，京东消费金融事业部总经理许凌介绍：京东金融下一步会推出更多的消费信贷产品，做融入场景的消费金融。

　　“明年京东金融的消费金融会完整地推出移动客户端，用户随时随地都能完成一笔消费金融服务的申请、获取和使用。”许凌表示，“2016年，京东金融要走出京东，实现风控能力的标准化、产品化输出，并在与银行、金融机构等的合作上继续开放生态。”而针对近日有消息爆出京东金融即将上市的疑问，京东方面没有明确回应。

　　据百度百家12月24日爆料，已获得某投资机构拟定的京东金融融资项目计划书，计划书显示京东金融预计于2017年优先选择A股上市，融资金额为50-60亿元。若无法满足A股上市条件，不排除赴海外上市可能。另据腾讯科技记者雷建平报道，京东计划书显示“若5年内未能完成合格IPO上市，保底是大股东京东集团回购条款。”科客网联系了联系京东金融公关部负责人，相关人士表示不予置评。

京东金融短期内难实现盈利 海外融资上市不太可能

　　当日，据百度百家表示，京东金融本轮融资顾问为华兴资本，主要投资人共三家。12月24日虎嗅媒体报道，京东金融本轮总投资规模为50-60亿元，主要投资人共三家。有消息称其中一家为红杉资本。以50亿融资额计算，本轮投资人共计持股比例为10.2%-11.11%，投资前估值为400-440亿元人民币。

　　京东金融能否上市目前还未可知，不过国家总理李克强12月23日在出席国务院常会会议上决定，2016年上半年将建立上海上海证券交易所战略新兴板。其中战略新兴板初步方案，不仅明确了上市标准将注重非盈利性指标，而且设置了四套评判标准：一是市值+现金流+收入；二是市值+收入；三是市值+净利润；四是市值+股东权益+总资产。

　　从收入上看，目前京东经融收入主要来自京东商城，从支付环节到供应链，都能保持良好的现金流和收入规模。从百度给给出的招股书的盈利能力分析板块中，我们可以大致分析一下：2015年京东金融前三季度营业收入有6个多亿，加上四季度的双十一，今年营收过10亿肯定没问题。由此不难判断，京东金融若融资50亿成功，那么估值在400亿人民币以上，这个目标可以达成。

　　但是京东金融的净利润能否达标还不好说。我们知道，京东金融的收入以消费金融和供应链金融为主，占整体营收水平的80%以上，而这笔金融机构的手续费高达65%。但问题在于京东金融目前的主要收入来自京东商城，并没有净利润，所以很短期内很难扭亏为盈，2年内净利润不太可能达标。

　　事实上在金融业最核心的是风控。针对金融类产品，比如蚂蚁金服目前引入全国社保基金、国开金融等8家战略投资者，即便这些都是国有北京融资，从政策层面看，国家一般不愿意让具有海外资产背景的公司插手。所以说目前尽管京东金融440亿的估值已相当合理，甚至还有些偏高。但京东金融如果要谋求海外独立上市，那么可能绕不开国家政策的壁垒。

业务架构和蚂蚁金服类似 京东金融短期内难超蚂蚁金服

　　为配合此次融资，京东集团对京东金融业务下公司及业务构架进行重组。据百度百家报道，作为本次融资的标的公司，北京京东尚博广益投资管理有限公司（下简称京东金融）是京东金融业务板块的控股公司。据融资计划书显示，上海京汇小额贷款有限公司、北京京汇小额贷款有限公司为核心拟收购的子公司。

　　从组织架构上看，京东金融与阿里巴巴旗下的蚂蚁金服结构最类似。据悉，蚂蚁金服已于今年7月完成A轮融资，融资金额近130亿元。百度百家给出了未上市互联网金融企业市场融资估值。按融资额、占股比例倒推，蚂蚁金服当前市场估值已超过450亿美元（近3000亿元），有媒体预计最晚将于2017年上市。

　　而目前消息京东金融，拟融资50亿，出让10%左右的股份，估值在400亿至450亿人民币左右。如此看来，京东经融和蚂蚁金服相比，有点儿小巫见大巫。虎嗅媒体称“蚂蚁金服比京东金融，简直就是美元比人民币的换算汇率”。

　　基于未来发展潜力看，对比电商业务的市值，阿里在2000亿以上，京东在440亿左右，5倍左右的差距是合理的。基于阿里的支付宝在淘宝、天猫商城之外的线下场景支付的想象力，京东支付短期内要达到支付宝的水平似乎不太可能。

京东金融没有完全独立运营 业务架构重组后持股比例不合规

　　据悉，京东集团于2013年10月开始独立运营京东金融体系。2015年10月，京东金融CEO陈生强透露，京东金融已将自己定位为一家“金融科技”公司。目前京东金融有京保贝、白条、京东钱包、小金库、京小贷、权益类众筹、股权众筹、众筹保险等产品以及京东众创生态圈，向客户提供融资贷款、众筹、理财、支付等金融服务。

　　事实上，京东金融并没有完全独立运营。2015年10月，京东金融CEO陈生强透露，京东金融已将自己定位为一家“金融科技”公司。有资料显示，京东金融于2013年10月独立运营，服务用户超过一亿人。现已建立七大业务板块，分别是供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险、证券。不过，从京东金融的盈利能力分析表中可以看出，京东金融团队规模有三千余人，目前京东金融只是把金融机构的税费作为利润，而基础成本如市场推广、人力成本、办公用地等都还是有京东公司支出。

　　据上海、北京的小贷公司管理规定，新设小贷公司单个主要发起人及其关联方合并持股，在上海不超过70%，在北京不超过30%。从重组后的股权结构图中可看出，作为计划重组装入的目标公司，上海京汇小额贷款有限公司在重组前后，主发起企业以及关联网持股都为100%，而据《北京市小额贷款公司试点实施办法》的规定，北京京汇小额贷款有限公司的目前持股比例也不符合规定。所以，京东金融业务架构重组后的持股比例不符合规定。

　　综上所述，没有完全实现独立运营、企业业务架构重组后持股比例不合规、国家政策不支持金融类产品海外上市，再加上支付宝强大的线下产品支付力，我们可以做一大胆预测：短期内京东金融难以实现海外上市。关注科客网官方微信kekebat，获取更多精彩资讯。（文/Lillian）